幾隻大型本港銀行股，自從上次加息前摸頂後，都一直在調整，作為經濟寒暑表的行業，銀行高層沒有說，但走勢已經說明，股價其實已經反映於實體經濟之前了。銀行主要靠信貸，而事實上債券市場早已經走勢不妙，單看企業債的表現，今年持續向下，如果以高息企業債券市場作為參考的話，區內平均企業債券息率已經持續較政府債息差不斷擴闊。
不少銀行高層仍然對外說經濟良好，樓市問題不大，但眼前的卻是貸款市場需求向下，更叫人憂慮是銀行其實跟物業投資者一樣，近年都是豪賭樓市向上，持續催谷按揭貸款。不得不提的是，過去一段時間，利息向上被視為本港銀行股重大催化劑，可是完全忽略本港加息期持續滯後，更甚是自踏入第四季開始，銀行拆息卻不升反跌，情況令人難以費解之餘，部分銀行近日又開始想搞按揭優惠去吸客。
近期，指標之一的一個月拆息曾經跌穿一厘水平，三個月拆息已經持續多日低於兩厘水平。銀行上次象徵式加息八分之一厘，一旦12月資金市場情況持續，為應酬政府，隨時不排除搞個十六分一厘利率上調吧。
目前，港美息差已經擴闊至超過一厘三左右水平，惟跟上次出現同樣情況時相反，至今仍未見有套息活動，沽港元買美元，變相令到貨幣發行局機制形同失靈。
市場或為避險 資金暫留香港
首先，現時為什麼會出現拆息持續低企？部分銀行界已私底下指，最壞情況是反映資金充裕的同時，貸款及其他資金需求遠比預期為弱。拆息低當然代表銀行體系資金充裕，股市卻持續向下，在在證明不是有資金為投資機會流入本港，接下來，還有什麼原因？從另一角度看，其實市場投資者根本早於第三季左右已經提早戒備及避險，而本港既作為美元區，亦是不少機構地區總部所在地，部分可能是沽出手持海外投資組合，在極不明朗環境下，不做任何動作，造成短線的流動性累積。
基於外圍投資市場波動，套息活動未見太大蹤影，問題是一旦息差持續擴大，到一個無可抗拒誘因，並觸發大量套息活動的話，屆時資金的外流規模及程度，隨時將會更糟。當然，目前存在的最大變數在於美國明年的加息步伐，甚至被逼提早終止加息，一旦成事，或者可以證明至少一點，香港果然福地也，又行了大運，物業資產市場又要太陽出來了！
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
