周六（1月13日）是台灣總統大選，按進入直路的走勢，民進黨應該會險勝，破記錄連續3屆入主總統府。依一般政治邏輯，民進黨一旦當選，台海局勢便會升溫，兩岸的信貸風險會增加。但如果讀者有跟蹤國債信貸違約掉期（Credit Default Swap, CDS）的價格，便會發覺信貸市場並沒有出現恐慌。相比2022年8月，美國國會眾議院議長佩洛西訪台，跟接踵而來中國大陸報復式的軍演，市場反應有很大差別。
中國國債CDS近期未見恐慌
信貸違約掉期是一金融衍生產品，供投資人規避違約風險。承受風險的一方（賣方）可以從買保險的一方（買方）收取一固定年費，換取承擔在合約期內，標的債券違約時對方的資本損失。
CDS價格愈高，違約風險便愈大。過去5年，以中國政府債券為標的的5年期CDS ，最低見27基點 （2020年12月17 日），最高見133基點（2022年10月25日）。目前的水平（65基點）是略高於5年的平均數（54基點）。
另一個理論上影響信貸市場的消息是，上月初，穆迪將中國的信用評級展望由穩定調低至「負面」，但市場反應亦是很泰然。穆迪調低中國評級展望，香港和澳門都遭池魚之殃，評級展望被下調至「負面」（另外兩家評級機構標普和惠譽執筆時仍沒有跟隨穆迪）。港府官員護港心切，大罵穆迪無理，政務司長指穆迪抹黑。其實大家不用就事件太多政治閱讀，美國國債也曾被降級，日子還是過得去的。這些西方評級機構好處是按數據辦事，相對客觀，壞處是一般都缺乏先見之明，沒有前瞻性。當年金融海嘯前，三大評級機構按歷史數據，給予CLO很高的評級，不少國際大銀行等也大手投資，最後落得遍體鱗傷。
西方評級機構按數據辦事 沒前瞻性
回頭說目下CDS的價錢，是反映市場習以為常抑或掉以輕心？中美關係，最近有回暖跡象，但台海問題仍然是中國領導人掛在嘴邊想在心裏解不開的結。從投資（或投機）的角度，付出65基點，在未來5年買個保險並不昂貴。不是說中國泱泱大國會違約走數，但兩岸局面一旦變得緊張，CDS的價錢便會暴升，持長倉者便可套現離場。
原刊於《明報》，本社獲作者授權轉載。
