南水北調下的系統性風險

 

踏入1997年世紀末風潮之際，身為一個初入行當銀行中國業務部營業經理數年的小伙子，除了狂升的樓價外，還有手頭上客戶日漸減少的貿易押匯單據。甫經過七一回歸大典，泰國突然宣布實行浮動匯率制，一場金融風暴迅速席捲亞洲。到了十月開始，每天的晨會，行長例必焦急地追問不斷上升的呆壞帳現況，彷彿所有貸款不論長期短期，總之到期時例必不還。

 

 

然而最可怕的，還是到了1997年11月，對沖基金開始沽空港元、期指和股票，分頭進行衝撃聯繫匯率的金融戰爭。當時筆者的工作，只是坐車走遍大珠三角追爛帳，只差身上沒有紋身和紅油矣。直至1998年8月5日所謂官鱷大戰高潮之際，當年香港金融管理局（簡稱金管局）總裁任一招（任志剛先生）的夾息，令港元同業隔夜拆息扯高至300%。雖然當年港府「光榮」撃退大鱷，但同時亦刺破了香港的樓市和珠三角的經濟泡沫，令香港經濟一直尋底至2003年沙士後才反彈！

 

自1978年開始，香港作為中國對外的外貿窗口，經濟受惠於中國改革開始長達超過30年的増長期，同時中港經濟關係亦愈來愈深。由1978年12月1日至2015年6月1日的金管局數據可見，認可機構貸款及墊款總額由港幣1,005.29億元上升至港幣76,759.17億元，年複合增長29.20%。不過期間，升至1997年9月1日歷史高位港幣42,778.68億元時，因為香港受到亞洲金融風暴影響見頂回落，一直跌至2003年9月1日的港幣20,179.26億元才重新反彈。銀行業放款情況正正便是香港經濟脈搏的寒暑表。

 

 

 

作為亞太地區和中國首席金融中心，香港銀行業放款對象中，相當比例是亞太區和中國的融資客戶，而海外放款模式又以境外的商品貿易融資（Trade Finance）和放款融資（Loans Finance）為主。自1980年12月1日開始，香港境外融資比率由46.17%開始上升至1995年6月1日的65.53%見頂回落。直至2003年3月1日的15.88%開始見底反彈，截至2015年6月1日，香港境外融資比率為38.20%，不過當中企業收到以本地融資為名的貸款後，透過內部調撥至海外的用款，難以估計。事實上，自中國經歷改革開放，繼而加入世界貿易組織後，香港作為融資平台，借美金和港元這些南水北調，投入國內人民幣體系的借貸，從未間斷。加上近年中美息差拓寬，同時人民幣兌美元上升，亦催生了南水北調的利差交易（Carry Trade）。

 

金管局自2014年1月1日開始公告中國內地相關貸款數據，由港幣26,176.85億元上升至2015年4月1日港幣33,614.65億元。僅15個月內，佔貸款及墊款總額由39.09%急升至45.42%。可見南水北調下，中國內地相關貸款佔本地銀行業授信業務中非常重要的部分。以2014年12月底的數字計，中國內地相關貸款數據和貸款及墊款總額，分別是港幣32,124.24億元和港幣73,655.37億元，分別佔2014年香港本地生產總值（GDP）港幣22,556.35億元的142.42%和327.00%。因此說中國內地相關貸款，乃香港銀行業者乃至全港經濟的系統性風險，其實並非危言聳聽！

 

 

 

筆者非「末日博士」上身，皆因系統性風險不管任何時候任何地方皆有，問題是幾時惡化至爆發臨界點矣！根據2015年4月1日的金管局零售銀行資產質素數據可見，需要關注貸款和虧損（特定分類貸款）僅佔整體貸款的1.14%和0.03%，遠較1997年4月1日數值3.96%和0.11%低。不過，假若一場可比上世紀亞洲金融風暴的危機重臨香港，而需要關注貸款和虧損（特定分類貸款）上升至1999年4月1日9.74%和2002年4月1日的1.34%水平時，那麼現時總貸款額港幣76,759.17億元（以2015年6月1日計）中，則分別有港幣7,476.34億元和港幣1,028.57億元，會成為需要關注貸款和虧損（特定分類貸款）類別。平心而論，即使以港幣1,028.57億元的虧損計，亦只佔香港GDP的4.56%，相信香港的底子還可以應付。不過如此情況下，香港樓市和市場景氣會非常惡劣。作為投資者，特別是重倉香港房地產的，應密切留意金管局定期公布的零售銀行資產質素有否持續惡化，以作投資決定。

 

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