香港終於跟隨美國加息，正式啟動加息周期。然而，大型銀行例如滙豐和渣打，均只是調升最優惠利率0.125厘，較美國的加息幅度0.25厘為低。雖然美國自2015年12月至今已加息八次，但本地銀行仍可堅持至現在才略為上調港元最優惠利率，顯示主導香港銀行利率走勢不是單純看美息變化，其他因素，例如資金成本、資金流向、銀行資產負債表的結構等等，均是重要的。
今次本地大型銀行象徵式加息0.125厘具有頗大的含意。由於在過去幾年流入香港的資金仍然有大約9000多億元停留在香港銀行體系，所以本地銀行，尤其是大型銀行對資金的需求不太大，如果流入的資金不出現快速流走的狀況，港息只會跟隨美息上升，但幅度仍可以少於美息。此外，市場預期聯儲局今年會加多一次息，而明年則有很大機會加三次息，假若以此加息的時間表來看，香港的息口在未來兩季也不會升得太多了。
從金管局的公開資料，香港的銀行在過去幾個月的確出現定期存款上升，而活期和儲蓄兩種存款則下降，原因是本地銀行曾上調定期存款息率。在今次美國加息，本地大型銀行也相應地增加儲蓄存款利息和港元最優惠利率。然而，有中小型銀行卻加足港元最優惠利率，這現象只是反映中小型銀行的資金來源有別於大型銀行。中小型銀行倚賴存款和銀行同業市場拆入資金，而大型銀行則有龐大的存款基礎，能夠透過銀行同業市場拆出資金。所以，大家不難發現早在幾星期前，一間本地的中小型銀行上調儲蓄息率0.25厘，其目的是以較高的儲蓄息率吸引存戶，從而令自己可以減少向銀行同業市場以較昂貴的息率拆入資金。以上的行為，正好反映銀行的規模、存款基礎和銀行淨息差等因素能夠驅使銀行作出不同的息口決定。
貿易戰風險更高
在聯滙制度下，港息不能夠大幅偏離美息，所以近期較短線的港元拆息抽升已預示大型銀行將會很快加息。但當港息開始跟隨美息上升，這個過程最終也會出現「港息追加」的結果。因為聯儲局正在加息和縮表，流入香港銀行體系的資金始終會走，這只是時間問題。然而，這並不代表港息會追回前七次美息的加幅，因為本地銀行和美國當地的銀行在營運上是有差異的。加上資產和債務的配對各有不同，最終令香港的銀行進行追加時也不會將前七次美息的總加幅1.75厘全部補回在港息身上。筆者預計未來追加的幅度只是介乎1厘至1.25厘。
今次港息上升周期將會是有秩序的，不會出現如2005年時本地息口不斷追加的情況。在這情況下，股市和樓市所受到的影響不會太大。尤其是港股早已在今年1月見頂，其後曾一度調整至26200點水平，調整幅度超過兩成，這已反映大部分由加息帶來的負面因素。至於樓市，加息對供款的影響是相當輕微，此外，大部分市民已預期加息將會來臨，因此，加息對樓價未必造成太大的影響。反而，中美貿易戰所帶來的地緣政治風險和美股會否爆煲，才是樓市投資者應該真正注意的因素。
最後，美國究竟能夠再加多幾次息是難以預測，但本地息口逐步正常化卻是肯定的，最終本地投資環境將有何顯著變化，大家不妨拭目以待。
原刊於《蘋果日報》，本社獲作者授權轉載。
