月報重點：
鑑於內地經濟增長放緩及低通脹持續，中國人民銀行（「人行」）於10月份調低存貸款基準利率及存款準備金率。
同時，人行撤銷存款利率上限，完成利率市場化改革。此舉意味今後存貸款基準利率僅具參考作用。
未來人行或以短期逆回購利率引導市場利率走向。相對於存貸款基準利率，我們認為日後逆回購利率的變化將更能顯示人行貨幣政策的取態。
人行放寬銀根
今年10月23日，中國人民銀行（「人行」）宣布調低存貸款基準利率25點子，一年期存貸款基準利率分別降至1.50%及4.35%（表1）。兩者皆為歷史低位。這是自2014年11月以來第六次減息，亦是人行應對內地經濟增長放緩及低通脹持續的舉措。
內地國內生產總值年增長由2014年的7.3%及2015年上半年的7%放緩至2015年第三季的6.9%，為2009年第一季以來的最低水平（表2）。內地傳統經濟增長動力更形疲弱。工業生產增長跌至近年低位，最近的採購經理指數更顯示製造業正在萎縮。
隨着經濟增長放緩，內地亦未見通脹壓力。消費物價通脹現為1.3%，處於2%或以下已超過一年，亦低於中央政府所訂定的3%目標水平的一半。生產物價跟隨環球商品價格回落連跌44個月。至於作為整體經濟通脹壓力指標或可說是僅反映國內商品及服務價格的國內生產總值平減物價指數，更於第三季回落，為今年第二次下跌（表3）。
我們於今年初曾指出內地正經歷去槓桿化的過程，因此，未來一段時間內地經濟或繼續放緩，通脹亦徘徊於較低水平。基於此，人行或維持寬鬆的貨幣政策，並按月衡量是否需要再度減息。
人行於最近減息時，亦同時調低商業銀行存款準備金率（即商業銀行的存款中不能用於放貸並需存放於人行作準備金的比例）50點子，並對貸款予「三農」及「小微企業」的商業銀行額外削減存款準備金率50點子。我們於6月份已提到降低存款準備金率是減輕資金流走影響內地金融市場的其中一個方法。當資金流走，人行拋售外匯資產以維持人民幣匯價穩定，人行資產負債表資產項目下的外匯資產，以及負債項目下商業銀行存放於人行的存款會一同下跌。假若存款準備金率維持不變，商業銀行便可能需要減少對私人市場的貸款，將資金存放回人行作存款，以滿足存款準備金率的要求。
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