說A股估值便宜，但有留意的話，其實外界對內地企業2019年的盈利預測，大部分仍預料盈利有一成以上升幅，似乎分析界仍忙於修訂今年預測，未有時間整理來年數字。當然，早前透過互聯互通北上的資金大幅急升，某交易日更創出開通以來最大紀錄，這到底是受估值因素帶動，抑或種種跡象都反映內地對承托經濟與股市有決心，於是純粹追逐超賣後的反彈動力？
A股估值有否被低估？
的確，今次內地救市方式遠較以往來得大體，除重點應對股份質押問題外，最主要是集中要靠推動上市公司回購股份以穩定市況。政策上，內地放寬了公司回購股份規定、在保護股東權益前提下，董事會成員三分之二通過即可，這有別於以往，大部分僅容許股份回購作為獎賞激勵，並且需中證監預先批准。據內地Wind統計數字，截至本月1日止，年內共583家A股企業回購股份，涉資逾300億元。以有參與回購股份的公司數目計，按年多1.3倍，回購金額規模更比去年多兩倍以上。更有趣的是，原來大部分年內的股份回購活動，是當上證綜合指數跌穿3000點後發生，調轉問，似乎回購亦不等於有助扭轉股市跌勢？透過推動公司回購股份，從而達致市場及股票價格穩定目標，無疑理想；可是A股既不是港股，更加不是美股，皆因兩個市場有參與回購股份企業，大多是有相當充裕現金，甚至出現過剩情況，而且股價可能涉及嚴重低估。相反，A股估值有否被低估，從來都是一個謎。
一方面，內銀股為首的中資金融股長期估值低殘，拉低整體估值，至於好些打新經濟名義的股份，其實經調整後，估值仍過高。另一重大問題在於，對於一個企業業績處於向下、負債水平上升、以至經營現金流開始有壓力的市場，變相要求更多財務能力有限的公司要動用資金回購業績欠差的股份，某程度上可能是變相將托市成本與負面影響，全數轉嫁至上市企業，並由其承擔。
作為市場賣點的話，除政策承托外，還有其他嗎？首先，如何說服投資者業績已築底？再者，中資股頗長一段時間，是由阿里巴巴、騰訊控股（700）、百度等高增長、而經營環境得天獨厚的科網股作為招徠及支撐。環顧目前，既然龍頭行業風光不再，誰來接棒作為中資股招牌行業呢？
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
