新冠肺炎疫情襲地球超過一年，世界因此不一樣。
生活上的改變講得太多，無謂重複了，今日想講的是一個較冷門的變化。
勿忽略經濟數據季節性因素
去年今日，經濟受到巨大破壞，失業率攀升，生產萎縮，消費投資下降，總之就是風聲鶴唳，亂作一片。經濟低谷，大概是去年4、5月左右。各地經濟，其後就個別發展，例如美國是維持復甦，經濟活動現已大致回復正常，而香港就兜兜轉轉經歷了好幾個周期，某些行業大受打擊，至今仍面對大量措施限制。
最慘烈的時刻，不只成為歷史，還會影響將來。
話說經濟數據有其季節性，例如某些時候就業市場較興旺，某些時候消費購物較踴躍。這些升升跌跌，有一定秩序和節奏，每年都在差不多時候出現。為了讓經濟數據更能反映現況，統計部門就要從數據中剔除這些恆常出現的升跌，亦即作出季節性調整。
舉個例吧，每到聖誕假期消費都會上升，我們要判斷某年聖誕市道是好是壞，就不能單看消費有沒有上升，而要跟以往同期上升比較，看看是否升得特別多或特別少。也就是說，季節性調整要根據歷史經驗，從聖誕消費數據中扣除一小部分。
簡言之：一向較差的季節，調整後數據就會好看一點，而向來較好的季節，調整後數據就會難看一點。
投資者密切留意的失業率、國民生產、消費指數，官方公布和傳媒報道都是以季節性調整後的數字為主，未經處理的數字只是配角。
經濟數據的「季節性迴響」
季節性調整靠的是歷史經驗，只是去年疫情的經驗實在太過極端，極端到會扭曲今年公布的經濟數據。例如去年4月數據極差，其季節性調整會因而非常突出，意即4月成了一個特別淒慘的月份。今年公布4月的數據，經此季節性調整後，將會漂亮得多，例如失業率較低或消費較高。
一時經濟暴跌，導致後來的數據有所偏差，有經濟學者稱之為「季節性迴響」(seasonal echoes)。
美國統計部門的應對方法，是對去年數據隻眼開隻眼閉，加權較低，待一切回復正常後才更新調整幅度。
至於香港統計處，似乎不會因應疫情對數據作特別處理。若然如此，我們就要留意去年經濟特別差的時刻，今年同期季節性調整後的數據將會「過分美麗」。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
