9月有為數逾2萬億元（人民幣，下同）同業存單到期，監管部門一直說影響有限，但內地資金市場已如臨大敵。外界統計本月到期同業存單不論3、6、9及10個月期的，原來都創歷來最高。同業存單類似同業間貸款，目的是為增強市場流動性，滿足利率市場自由化後的同業拆借需要。但自從4年前正式開通以來，情況未算失控，但出現急速擴張，截至5月底止，已累積餘額逾20萬億元。
由於已觸動當局神經，之前內地一直傳會頒布規定限制。結果中國人民銀行正式公布，本月起同業存單期限不得超過一年，2及3年期存單取消，現有1年期存單可繼續至到期。表面上，人行是收緊，但在嚴格規範風聲鶴唳下已算相當寬鬆。按官方數字，截至年中，1年期或以上存單發行量僅372億元，相當於總量不足半個百分點。更重要是同業存單一直屬於3及6個月期為主，因銀行需求及一些基金理財產品的存在。
提早警示 早作準備
基金理財產品普及及同業存單可在市場自由流通，故極受以高息回報招徠的基金產品歡迎，而這些基金大多數期限是90日以下。但導致同業存單供應不斷，背景正正是中小型銀行續現資金緊張，它們大多數靠發行同業存單吸收流動性，由大型銀行購入再出售，賺取雙重息差。人行容許1年期以下存單繼續發行，變相沒有排除中小型銀行以這種形式吸納資金，短期是放它們一馬，但以後需視乎情況發展是怎樣。
如資金市場回穩，存單活動收斂，再規範可能性有限。否則當局或索性進一步限制銀行、甚至理財產品在購入存單方面作一刀切比例或數額限制。其實從明年起，金融機構手持的同業存單，須納入資產負債表一併進行考量，對銀行影響從未反映，或削弱需求。故現在限量及提早警示，其實更方便業界作準備。
不能否認，內地在打槓桿及控風險上，做了很多工作。但治標與治本只是一線之差。如同業存單，需求大及製造大量產品需求，其實是一個果，背後的主因是內地金融市場長期結構性資金不平衡，這是政策之錯誤、或是內地整個金融體系存在極大錯配？沒有收緊流動性，就無法突出同業存單及其他金融市場存在的問題，但哪敢說所有問題都已經解決呢？看來，內地要解決長期累積的金融問題，要繼續不定期製造資金緊張，才會令問題一一浮現。
原刊於《am730》，本社獲作者授權轉載。
